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[推荐评级]比亚迪(002594/01211.HK)中报点评:上半年汽车业务承压 云轨业务进展顺利

 

[推荐评级]比亚迪(002594/01211.HK)中报点评:上半年汽车业务承压 云轨业务进展顺利


1H17 业绩符合预期
  比亚迪公布 1H17 业绩:营业收入 450.4 亿元,同比增长 0.20%;归属母公司净利润 17.2 亿元,同比下降 23.8%,对应每股盈利0.63 元。归属母公司扣非净利润 11.2 亿元,同比下降 46.0%。

  发展趋势
  汽车和光伏业务低于预期导致上半年毛利承压。2Q17 公司实现营业收入 239.9 亿元,同比下滑 2.7%。实现归母净利 11.2 亿元,同比下滑 20.7%。2Q 公司毛利率为 19.7%,同比和环比分别下降 2.6ppt/1.3ppt,毛利承压原因来自:1.毛利更高的汽车业务占比下降;2.光伏行业竞争加剧导致产品价格下降,压低利润空间。

  汽车业务占比下降,手机业务表现靓丽。1H17,汽车业务实现224.3 亿,同比下降 4.1%,其中新能源业务实现收入 155.6 亿,同比增长 2.1%;汽车业务收入占比同比下滑 3 个点至 51%;手机部件及组装业务实现收入 179.6 亿,同比增长 10.3%,毛利同比提升 4.1 个点,成为利润主要增量;光伏业务实现营收 34.2 亿,同比下滑 15.8%,主要是行业竞争激烈导致进一步降价所致。

  新能源汽车发力在即,云轨有望成为新的增长点。新能源乘用车:
  4 月公司推出宋 DM(17 万起),7 月单月销量已达 5,069 台,该车型经前奥迪设计总监操手,成功打开北上深外市场。下半年到明年,将陆续推出宋 MAX、秦二代、唐二代、宋的大改款车型以及一款 A0 级纯电动车型,售价将不断向燃油车靠近。新能源商用车:预计公司今年新能源客车交付量在 1.5 万台以上;未来两年,公司将为深圳提供万台卡车的电动化方案。云轨业务:年底将建成 40km,年内有望贡献 50 亿以上收入,未来空间广阔,有望成为又一增长点。手机业务:3D 玻璃将于下半年开始交付,受益于智能手机行业的整合,未来三年有望维持高增长。

  盈利预测
  我们预计 2017 年和 2018 年净利润分别为 55 亿元/69 亿元。

  估值与建议
  目前,公司股价对应 23.9x 2017e P/E。我们维持推荐的评级和人民币 60.00 元的目标价,较目前股价有 23.92%上行空间。目前比亚迪 H 对应 20.3x 2017e P/E,维持推荐评级和 50 港币目标价。

  风险
  新能源汽车市场竞争加剧。

□ .奉.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

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